证券时报记者 王军

近日，在A股市集接连扶直配景下，可转债市集再次出现跌破面值情形。

12月16日，在正股下落3.24%的情况下，三房转债径直跌破面值，成为近段时辰以来首只跌破面值的可转债。12月17日，三房巷的股价飞腾0.96%，但三房转债的价钱仍下落0.47%，12月以来的累计跌幅卓绝10%。

三房转债的接连下落并非伶仃事件。宏图转债、蓝帆转债等在近期正股握续下落的经由中，转债价钱也逐渐靠近面值。其中，蓝帆转债12月12日盘中一度跌至100.33元，但随后随从正股快速反弹；宏图转债在12月17日盘中一度跌至102.317元，创本轮扶直以来新低。

关于近期廉价转债接连扶直的原因，兴业证券固收团队以为，市集关于正股转股智力的不细则、关于信用担忧的重新抬升以及此前的下千里行径，导致近期低天禀转债有流动性风险扩散压力。

可转债因“上无顶，下有底”的私有居品野心，遥远被视为正经投资者的“遁迹所”。尤其是面值100元隔邻的转债，即便转股溢价率偏高，其债券属性仍能为投资者提供“安全垫”；同期，低隐含“看涨期权”价钱也使其成为博弈正股反弹的性价比之选。可是，2024年上半年，这一市集共鸣被绝对雄伟——超百只能转债跌破面值，激发对可转债信用风险与订价逻辑的重新凝视。

近期个别廉价转债跌破面值的感奋，本质上亦然市集对刊行东说念主信用风险的蚁集订价，同期受权利市集扶直、债底支握失效等多重身分共同作用。优好意思利投资总司理贺金龙向记者示意，正股价钱握续下落，是转债价钱下落的核心驱能源，年底资金弥留、无风险利率波动等身分，会抬升全市集债券的到期收益率要求，导致转债的债底价值下移，从而压廉价钱。关于自身筹议恶化、偿债智力受质疑的刊行主体，市集厚谊层面要求较高的信用风险赔偿。在这种影响下，短期厚谊面带动了这些廉价转债的回调。

尽管近期跌破面值的转债再现，但受访东说念主士宽广以为，面前市集系统性风险可控，风险传导规模有限。

“三房转债自己天禀偏弱、正股面对压力，其跌破面值更多体现为个体风险订价，而非系统性信用冲击。”排排网钞票盘问总监刘有华向证券时报记者示意，面前是阶段性市集扶直与结构性信用风险互相重复的显露，并非全面遥远的趋势。高评级、天禀优良的可转债仍有债底支握，而天禀较弱、阁下退市的个券则更多反应了信用风险与退市风险的蚁集开释。

连年来，跟着优质银行转债的批量退出，存量转债信用评级举座呈现弱化趋势。Wind数据炫夸，散伙12月17日，评级低于AA-级转债的数目有130只，占比31.18%，而转债刊行数目较高的2021年和2022年，该比例远离为23.76%和23.43%。

据长入资信统计，2019年以来，累计123只能转债碰到270次评级调降，评级下转机奏与市集环境及行业风险密切相干。其中，2024年行为可转债骨子爽约元年，多起爽约事件激发市集对转债信用风险及订价体系的重估，重复地产行业握续低迷激发的产业链风险外溢、多行业战略扶直及产业转型风险涌现等身分，评级下调数目激增。

可转债风险的产生源于其“债性”与“股性”双重属性的内在关联，既受刊行主体筹议基本面的影响，也与市集环境及战略变化密切相干。刘有华以为，三房转债跌破面值，可能加快低天禀可转债的信用分层与估值重估，低评级、高溢价、阁下退市的个券将承受更大压力；倒逼刊行东说念主优化转债条件与现款流搞定；促使市集愈加柔和回售条件的野心与扩充；对高评级、具备较强赎回或下修智力转债的影响有限，市集举座流动性与估值核心瞻望保握相对清醒。

面前廉价转债的下落，以致个别转债跌破面值，主要受流动性波动影响。行情数据炫夸，投入12月份后，中证转债的成交金额下降比拟昭着，个别往将来的成交额低于500亿元，而在本年8月，多个往将来的成交金额在1000亿元以上。

在履历了2024年风险蚁集出清后，机构以为，接下来可转债市集信用事件发生的频率将下降。兴业证券固收团队盘问指出，无数此前堕入化债担忧的品种，化债的难度昭着裁汰，转债资产举座债务压力下降。2024年二季度和三季度期间，扶直压力较大的品种主要蚁集在光伏产业链、锂电产业链以及地产链等地点。面前，一部分品种通过下修以及正股飞腾收尾了转股；而部分品种也将要触发强赎。